经济，接下来会如何走？

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经济不好，金融、房地产、消费估计都会歇菜了，继而影响就业市场，影响大家的生活。那么接下来经济究竟会如何走？
& K' A2 o" g# E0 ], p. q如今国内的疫情基本上得到较好的控制，大家的生活逐步恢复到正常（口罩暂时估计很难摘掉）。现在大家最关心是对经济会不会走好？因为经济不好，金融、房地产、消费估计都会歇菜了，继而影响就业市场，影响大家的生活。那么接下来经济究竟会如何走？

01、一季度大幅下跌，二季度会反弹？
疫情对一季度的经济冲击很大，国内GDP大幅下跌6.8%，这是改革开放以来的首次。短时间来看，疫情对于服务业和消费的影响比较深远，很难全力以赴的恢复经济。二季度的经济会是什么样子？目前来看，全国范围已经基本全面复工了，消费也开始有所回暖。

. ]+ ~! ~" W/ t' b  P但有一点我们必须引起重视，就是第二产业的影响似乎比我们想象的要严重。国内第二产业的产能过剩比较严重，需求和很多关键零部件在国外，订单的取消和国外经济的停摆，有可能对国内的第二产业继续产生较大的负面影响。
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疫情过来，经济究竟会如何走？其实国内最近的参照是2003年的非典之后的经济走势。但这次真的问题在于疫情在全球范围何时结束，更积极的预判，我认为如果全球性的疫情过去，国内的经济还是会强势复苏，反弹的程度不会亚于2003年的非典。

图一、2003年非典之后国内的GDP增长率
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图一、2003年非典之后国内的GDP增长率
数据来源：choice
为什么会有乐观的预判？

原本在宽松道路上的货币政策和信贷政策也许加速，其实从2019年下半年开始，整体市场的预期是中国会慢慢走向货币宽松之路。但是由于2009年“4万亿”的后遗症，加之本届央行比较克制，“放水”的力度比较慢。我判断，受这次疫情的影响，为了尽快促进经济发展，央行的“降息降准”力度不会太小。而且现在社会上已经有一些风声，诸如说不要有当年“四万亿”的阴影之类的言论。

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. s% X/ @' W( c7 b# N, @02、证券市场短期会跌，中长期企稳回升
( w& S( ^/ @6 v: H9 ?9 v9 }去年写了几篇文章，阐述中国股市会逐渐走出牛市的原因。核心的要点我提炼一下：一是整体利率水平下降会导致金融产品的估值水平抬升；二是优秀上市公司的利润会继续增长；三是证券市场制度的改革，注册制和退市制度将会把更多的优秀公司留在市场上。
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, N$ K% L; D$ z7 ^0 L$ {( u3 ~那么这次疫情是否会中断牛市？

) B2 |, U- N9 W$ W% [7 q% k我认为绝对不会，除非你对中国的经济彻底没有信心了。但话说回来，你对这个国家都没信心，那还做什么投资？
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一季度经济已经歇菜，相应大部分上市公司的业绩肯定也会受到很大的冲击，只是不同行业影响力度不一样，首先影响最大是零售业（大跌的时候，好公司何尝不是建仓的好机会？），像服务业、交通运输、房地产等行业都会有比较大的影响。在整体市场估值认知还没有改变的前提下，利润下降引起的下跌很正常。因此股市短期下跌是情理之中的事情。

3 _! {; B- \" b但是对于下跌也不必过于恐惧。如果“降息降准”如期而至，整体大类资产的市场要求回报率就降低，很快会传导到资本市场，市场的整体估值水平会提升，从而对冲利润减少的影响，所以股市在“降息降准”后会逐步企稳回升。而随着经济逐渐回复，企业利润回升，中国股市将会重新回到牛市的通道上来。

原本认为国内在一季度基本上可以控制疫情，在二季度之后，A股有望重新不如上升通道。但是由于国外疫情的蔓延，这个时间会继续延长，拐点很有可能就是全球疫情的基本结束。

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+ @' a. ?) H7 M' Q03、消费意识改变或加速消费升级
从发达国家的发展史来看，人均GDP超过一万美元之后，消费升级会明显加速。2019年，中国的人均GDP超过了1万亿元，理论上说也会进入一个消费升级的快速通道上。当然，是否能够完成快速升级，主要由两个方面决定——一是消费能力，二是消费意识。

首先说消费能力。我认为中国居民整体购买力还是很强的，每年海外购买团不知道买了多少奢侈品回来了，消费能力完全没有问题。沿海发达地区喜欢海购，这部分人的购买能力已经有所展现，下一步是挖掘内陆城市的消费潜力。
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其次是消费意识。汶川大地震后三年，成都的社会消费品零售总额增长的很快（2009-2011年分别为20.2%、24%、18.2%），这其实也是重大灾难对局部居民消费意识改变一个案例。

7 I  ^  t6 v* g8 \8 T8 k/ i1 x图二成都市社会消费品零售总额
数据来源：choice
而这次肺炎疫情殃及全国，也会让更多人认识到“命”才是最重要的，这种认知会潜意识改变消费行为，增加更多的自我消费，对于消费升级具有催化剂的作用。

前段时间，网上有人写文章认为消费反弹不会来到，他主要理由是疫情导致大家不稳定和不安全感加强，继而不敢消费。实际上，我觉得会恰恰相反，疫情会改变大家的消费观这是上文讲的一个观点。我觉得还有几个观点可以与大家分享一下：
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- A6 l/ x7 E7 o" \; f9 z& q7 p2 k一是全球性的“放水”使得更多人认识到钱越来越不“值钱”，现金的购买力在持续下降，这一方面会激发大家投资保值的需求，一方面也会使得大家更愿意去消费。

二是大家愿意去消费，其实是有两个基本前提：有稳定的收入来源和完善的社会保障。疫情的影响使得大家有些不安全，但是这个会随着疫情的减弱、复工的正常，不安全感逐渐就消失了。另外，国内的社会保障越来越完善，加上这次疫情政府的表现使得民众更有信心。


04、人口继续向大城市聚集，房价坚挺
6 y* }" I' Y1 t! A9 ]6 o5 Z* h整体来看，国内房地产的基本面在恶化。这次疫情对于高周转的房企影响很大，高周转行业追求就是“高速”，而这一耽搁就是一个季度，对于某些来说，都可以完成“拿地-建设-销售”的过程了，耽搁几个月对于高周转房企的现金流将造成极大的冲击，是否能度过难关要看政府和银行是否愿意救他们。
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! b- {! T/ V7 Y! i长期来看，或许会有一个新的影响。房价一个很大的决定因素是城市，而大家去选择一个城市，首先会看是经济发展、产业升级等是否能创造更多的岗位，其次会看教育、医疗能水平，再次会看城市治理水平。这次疫情充分体现了大城市在城市治理、医疗资源方面的优势，这会不会使得大家将这些因素的权重提升，会不会导致人口继续向一二线大城市聚集？
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. y& m& Y/ Q6 }0 L我认为这种可能性很大。如果人口继续向一二线城市聚集，大城市高房价的问题也许在短时间还是难以解决。回归那句话，大城市核心区域的房子仍是值得配置的资产。

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duck

疫情过来，经济究竟会如何走？其实国内最近的参照是2003年的非典之后的经济走势。但这次真的问题在于疫情在全球范围何时结束，更积极的预判，我认为如果全球性的疫情过去，国内的经济还是会强势复苏，反弹的程度不会亚于2003年的非典。